Прибыль от возобновляемых источников энергии в Датане: результаты в основном соответствуют, но медленный сбор субсидий представляет собой риск

Мы снизили нашу оценку справедливой стоимости Datang Renewable 01798, или DR, до 2,94 гонконгских долларов с 3,38 гонконгских долларов, чтобы учесть обесценивание китайского юаня и более высокие налоговые ставки. Мы также увеличиваем количество дней дебиторской задолженности в середине цикла до 210 со 180, учитывая медленный сбор субсидий. Мы считаем, что акции недооценены: цена/прибыль в 2023 году составит примерно 5 раз, а соотношение цена/балансовая стоимость составит 0,5 раза, исходя из цены закрытия на 29 августа. Мы ожидаем, что чистая прибыль будет расти в пятилетнем совокупном годовом темпе на 10,7% в течение 2022-2027 годов, главным образом за счет роста установленной мощности.

Операционные результаты DR за первое полугодие 2023 года в целом соответствовали нашим ожиданиям. Однако мы считаем, что медленный сбор субсидий является негативным фактором, и это может продолжать оказывать давление на котировки акций компании в краткосрочной перспективе. За этот период DR собрала 230 миллионов юаней по сравнению с 7,4 миллиарда юаней год назад. В результате операционный денежный поток снизился до 3,3 млрд юаней с 10,0 млрд юаней в первой половине 2022 года. Это может оказать давление на финансовое положение компании, учитывая агрессивный план расширения DR. Позитивным моментом является то, что мы считаем, что DR хорошо управляет своими затратами по займам: средняя стоимость финансирования упала до 3,21% с 3,76% в первой половине 2022 года. Между тем, чистый коэффициент собственного капитала компании на конец июня 2023 года составил 1,6 раза, в основном стабильно, как и год назад.

Чистая прибыль в первом полугодии не изменилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 1,8 млрд юаней. Тем не менее, без учета восстановления обесцененной дебиторской задолженности и единовременной компенсации от поставщика, по нашим оценкам, основная прибыль была на 22% выше. Выручка выросла лишь на 12%, несмотря на рост выработки электроэнергии на 19%, в основном из-за снижения среднего сетевого тарифа на 6%. Мы полагаем, что инвесторы обеспокоены снижением тарифов на электроэнергию, но руководство считает, что падение цен на солнечные модули и ветряные турбины должно продолжать поддерживать доходность проектов возобновляемой энергетики.

Автор или авторы не владеют долями каких-либо ценных бумаг, упомянутых в настоящей статье. Узнайте о редакционной политике Morningstar.